近日，奈雪的茶召开了年度股东大会，据参与会议的投资者描述，那是一场充满火药味的激烈争论，尖锐的质询一直持续到会议结束，其中，有位持有超过400万股且亏损了数百万元的老股东，对居高不下的门店成本提出了质问，还有投资者直接表明建议，认为在公司没有实现盈利之前，创始人仅仅领取1元年薪就可以。
核心矛盾撕开奈雪内外裂痕
1、股价暴跌96%，股东要求创始人共担亏损
在2021年的时候，奈雪作为“新茶饮第一股”在港交所成功登陆，开盘时市值达到了340亿港元，被市场拿来和中国星巴克对比，这一情况吸引了大量投资者在高位进入市场，然而在上市五年的时间里，公司股价暴跌了96%，几乎快要归零，股东们都亏损得十分惨重。
在这样巨额亏损的状况下，一位海外创业股东提议创始人领取1元年薪，和投资者共同承担亏损，以此来彰显自己的担当，对于这个提议，管理层回应道，两位创始人在上市之后从来没有进行过减持套现，薪酬是他们家庭的主要收入来源，而且1元年薪不符合法规，还会动摇核心团队的信心，对企业的长期发展没有好处，对于这样的答复，股东们并没有感到满意，随着股价的暴跌以及企业的持续亏损，股东要求管理层让利降本的诉求，和企业经营的现实之间，形成了难以调和的核心矛盾。
（图源：新浪财经）
2、直营大店积重难返，高租金人力吞噬利润
奈雪会持续亏损，核心原因在于其早期时主打180-350㎡核心商圈直营大店的模式，这种模式下，门店租金占营收的15%-17%，单店配置了25名以上的员工，租金和人力成本加起来占总收入的三分之一，远远超过了行业水平。
到了2025年，奈雪主动关停了152家低效的大店，门店总量从1798家减少到了1646家，与此同时推行40-100㎡轻量化的Pro新店，以此来缩减各项门店成本，不过股东们质疑改革的节奏太慢了，存量的大店受到长租约的限制，轻量化改造很难落地，在短期内没有办法缓解高额的成本压力。
（图源：今日头条）
3、丢失差异化核心标签
曾经，现烤软欧包是奈雪独有的差异化壁垒，但是为了压缩门店设备以及人工成本，奈雪取消了门店现场烘焙的模式，改成用中央工厂预制面团到店复烤的标准化模式，可以砍掉烘焙设备和相应的岗位，单店每个月能节省万元的耗材以及人力成本。
然而这次调整却动摇了品牌的核心竞争力，让奈雪丢失了独家的记忆点，再加上门店轻量化使得高端第三空间的定位被弱化，这让品牌失去了和平价茶饮之间的差异化优势。
（图源：小红书）
奈雪全方位“断臂求生”
1、大店转小店，直营兼容加盟，淘汰低效门店
奈雪放弃了传统的高端商场大店模式，对门店体系进行全方位的优化，2025年，品牌关停了多家老式的商圈标准店，单店的租金成本平均下降了28%，同时主推40-80㎡轻量化的Pro小店，单店人力从25人精简到了10人以内，并且下调了加盟门槛，向二三线社区市场下沉，依靠加盟模式来分摊扩张成本，整体的轻量化改造成效是很显著的，2025年门店资产折旧同比下滑了33.7%，员工总成本下降了14.8%，七成改造门店实现了单店盈利，亏损门店的占比大幅减少。
（图源：奈雪2025年财报）
2、预制烘焙替代现烤，押注健康饮品弱化烘焙权重
奈雪全面关停了门店的烘焙间，改用中央工厂预制配送面包，单店每个月可以节省万元以上的烘焙人力和耗材成本，同时依靠供应链的规模化来降低原料采购费用，品牌把核心心智从“茶饮+现烤欧包”重新塑造为“健康鲜果茶”，推出了多款无糖、低卡的健康饮品，并且签约高圆圆来强化天然健康的品牌定位，以此弱化对烘焙业务的营收依赖。
（图源：小红书）
3、收缩国内扩张，试水海外增量市场
面对国内茶饮赛道白热化的价格战，奈雪主动放慢了在国内的拓店节奏，把增长重心转向了海外市场，目前品牌在美国落地了6家门店，单店年均营业额达到30万美元。
不过现阶段海外业务的体量还比较有限，2025年的财报没有单独披露其营收数据，对于整体业绩亏损的弥补作用非常小，布局海外更多的是为了向资本市场传递全新的增长预期，在短期内没有办法逆转国内主业的经营颓势。
转型背后的模式差距
1、重直营大店vs轻加盟小店
2025年新茶饮行业的业绩出现了两极分化的显著情况，核心差距就来源于门店经营模式，古茗、蜜雪等竞品主要采用轻资产加盟模式，总部只输出品牌、供应链和运营标准，门店的租金、人力、装修等成本都由加盟商承担，而奈雪长期固守重资产直营大店模式，门店的各项成本都由总部兜底，固定成本一直处于较高水平。
2、单一下午茶vs全时段经营
在新茶饮行业，普遍存在客流集中在14:00-17:00的时段魔咒，上午的时候门店客流几乎是空白的，古茗、沪上阿姨等品牌通过咖啡、早餐轻食来补齐晨间的消费场景，盘活了闲置的门店和人力资源，有效地拉高了整体的坪效，而奈雪始终没有布局早间市场，营收高度依赖下午茶单一场景，缺乏增量经营的抓手，没有办法摊薄门店的固定成本，坪效存在天然的天花板，经营亏损问题难以从根源上得到解决。
3、高端调性与平价内卷无法兼容
奈雪早期对标星巴克，凭借大店第三空间和现烤欧包构建起高端品牌标签，但是当下消费市场趋向于高性价比，蜜雪、古茗等10元左右的平价品牌持续分流大众客流，这让奈雪陷入了定位的两难困境，坚持高端定价会导致客流持续流失，降价内卷又会丧失品牌的差异化，再加上砍掉现烤欧包、缩小门店规模的调整，品牌的高端心智被彻底弱化了，最终陷入了高端没有特色、平价没有优势的中间尴尬地带。
（图源：网络）
断臂只能短期止血，奈雪如何长期盈利？
1、如何重建用户复购？
现烤软欧包曾是奈雪的独家记忆点，在预制烘焙落地之后，烘焙营收腰斩，大量忠实的烘焙客户流失了，目前奈雪仅仅依靠健康蔬果茶作为新的卖点，但是喜茶、沪上阿姨、古茗也在同步布局低糖、鲜果饮品，产品同质化现象严重，没有独家的壁垒，健康概念没办法复刻当年欧包带来的独特竞争力，如果不能打造出全新的爆款产品，客流增长就会陷入瓶颈，仅仅依靠降价是无法长期留住用户的。
（图源：网络）
2、加盟扩张节奏缓慢
奈雪门店的总量还不足2000家，加盟开放的时间比较晚，早期的门槛又高，在下沉市场门店的密度非常低，供应链的规模优势难以形成，原料成本始终高于头部加盟品牌，在价格战中天然处于劣势，如果加盟拓店速度不能大幅提升，规模降本的逻辑就难以落地，单店的盈利空间会持续受限。
3、股价颓势难短期逆转
奈雪到现在都没有推出类似古茗早咖的晨间引流产品，门店上午的人力、场地持续处于闲置状态，固定成本没有办法摊薄，仅仅依靠下午茶单一时段的营收，单店营收存在明确的上限；海外门店的体量过小，没有办法弥补国内坪效的短板，在租金、人工持续上涨的背景下，如果缺少全时段增收的抓手，很难彻底摆脱亏损的循环。
结语
在股东大会上，股东索要1元年薪的激烈诉求以及96%的股价跌幅，其实都是奈雪过去重资产、单一场景、摇摆式战略积累矛盾的集中爆发，关停大店、采用预制烘焙、进行轻量化转型等一系列“断臂”动作，成功地完成了短期止血，但断臂仅仅是“治标”的手段，只有当奈雪走出持续减亏的阶段，进入稳定盈利、规模高速增长的新阶段，资本市场的信心才有可能回归，这场始于股东大会的信任危机才能够真正得到化解。
