曾几何时，华致酒行是当之无愧的酒类标杆企业，成为了酒类流通第一股。但是谁能想到，这家行业龙头这两年大有在下坡路上一去不复返之势。去年出现了上市以来的第一次亏损，今年上半年又仍然没能改变亏损的状态，华致酒行到底为何沦落到如此境地？
昔日“第一股”跌落神坛
前几年的华致酒行一直是业内稳经营、高营收的代表企业，业绩表现常年稳居行业前列。可从2025年开始，公司经营状态迎来了彻底反转，全年营业收入仅有58.95亿元，和上一年度相比下滑幅度达到37.71%，营收规模直接缩水超三成，归母净利润的亏损金额3.69亿元，同比暴跌929.74%，这也是企业上市多年以来，第一次出现完整会计年度亏损的情况。
本以为2025年只是阶段性低谷，没想到颓势一直延续到了2026年。华致酒行近期刚刚发布了今年上半年的业绩报告，企业营收一共32.49亿元，降幅跟去年同期相比达到了17.72%，归母净利润亏损了七千多万。
（图源：华致酒行报告）
而且华致酒行还积累了高额的存货跌价计提，且库存积压的隐患至今没有彻底解除，截至2026第一季度末，企业存货占整体总资产的比例依旧高达41.38%，相当于公司将近一半的资产都被酒水库存牢牢锁定。在价格持续波动的白酒市场里，如此高的库存比例，意味着企业随时面临新一轮减值风险，经营隐患极大。
资本市场的嗅觉永远是最灵敏的，企业经营的细微变化，都会直接体现在机构持仓和股价走势上。巅峰时期的华致酒行，是公募基金、社保基金争相布局的优质标的，深受长线机构认可。
数据对比非常直观，2021年二季度末，持有华致酒行的公募基金数量多达146只，机构扎堆持仓，市场信心十足。但随着业绩持续走弱，机构开始大规模撤离，到2025年三季度末，企业前十大股东名单里，仅仅只剩下1只主动管理型公募基金，机构持仓基本清退完毕。
曾经重仓布局的全国社保基金，作为市场公认的稳健长线资金，也早已退出前十大流通股东行列。二级市场股价更是惨不忍睹，对比2021年的历史高点，目前股价暴跌超七成，公司整体市值蒸发超200亿元，资本市场已经彻底对这家昔日龙头失去耐心。
为何从“第一股”变成亏损大户？
1、行业周期逆转，名酒批价全面下行
华致酒行的盈利模式说起来实际上非常简单，就是跟头部名酒的价格绑定在一起，从名酒的厂子里拿货，赚的是其中的差价钱。这种模式非常依赖头部名酒的价格走势，可以说就是靠着行业周期吃饭。在以前白酒上行期，企业利用这套模式得以快速扩张。
（图源：网络）
但是行业周期不可能永远往上涨，这两年来，白酒的价格开始下降，很多之前一直在涨价的名酒也不例外。数据显示，2025年公司白酒业务只有4.9%的毛利率，到了今年上半年有了小幅度的回升，但是跟2022年的比起来还是将近减少了一半，丰厚的利润空间已经彻底不存在了。
2、酒厂“直营化”革命，中间商被“去中介化”
酒类流通行业之所以发生了这么大的变化，跟头部酒类企业经营模式的改变脱不了干系。以前，白酒企业的厂家非常依赖经销商，很大程度上就靠着经销商带动销量以及铺开市场，所以厂家会在中间留出充足的利润空间给中间商。
但是现在头部酒类企业都在向直营方向发展，这是因为白酒一直在贬值，而直营模式能够带给企业更高的利润。
几乎所有的名酒厂家都在试着跳过经销商直接将产品卖给消费者，所以对于华致酒行来说，这是最直接的一个冲击。
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3、渠道两端失守，议价能力双双削弱
华致酒行的位置处于整个链条的中间，向上对接酒厂，在下游将产品销售给消费者。但是华致酒行目前同时受到了上下游的双向挤压，数据显示，企业“购买商品、接受劳务支付的现金”跟去年同期相比下降了27%，这说明华致酒行根本没办法从上游大规模拿货。
与此同时，在销售端华致酒行也同样被动，客户提前订货、预付款项的意愿大幅降低。一边拿不动货，一边卖不动货，卡在产业链中间的华致酒行，彻底失去了过往的渠道主导权。
经营模式出了什么问题？
1、盈利模式单一，靠天吃饭
这么多年以来，华致酒行一直充当着传统流通商的角色，整个模式已经固化了，所以公司的盈利结构非常单一，这也导致公司的抗风险能力不高。
在上行周期中，这种模式看不出什么弊端，就算大量进货、积压了大量的库存，产品也可以持续保值，甚至还能升值，差价非常稳定，所以华致酒行轻轻松松就能从中赚取不菲的利润。但是随着行业风向的转变，酒不仅价格越来越低，也不保值了。华致酒行积压的库存直接贬值，正是这些存货减值让企业的全年业绩变得如此难看，也让这种模式的弊端彻底暴露了出来。
（图源：华致酒行报告）
2、“保真”护城河被数字化渠道瓦解
华致酒行对外的营销宣传当中，最重要的一个点就是保真，全球直采的方式让消费者非常信任华致酒行，只要能买到真酒，支付一些溢价也是无可厚非的。
然而随着现在头部酒类企业不断完善自己的销售渠道，华致酒行的这一优势已经不复存在，因为消费者随便就能在官方app、小程序上买到正品，又何必在第三方流通商那里购买呢？在这样的情况下，华致酒行慢慢失去了自己的竞争力。
（图源：小红书）
3、门店扩张模式遭遇天花板
在这一行业还处于红利期的时候，华致酒行一直在扩张门店，线下业态分别有华致酒行、华致酒库以及华致优选，把网点铺得比较密集，市场覆盖率很高，规模开店也给华致酒行带来了不少的营收增长。
可是到了现在，大量的门店已经成了公司的负担，动销乏力，门店的客流越来越少，产品的价格也在越来越低。与此同时，线下门店还需要付出租金、人工、仓储等成本，盈利效率低下，很多门店甚至一直处于亏损，彻底成了公司的包袱。
华致酒行如何生存下去？
1、从“名酒搬运工”转向“自有品牌+定制开发”
目前，头部名酒的价格本身就在贬值，经销商从中赚不到多少差价，华致酒行唯一的出路就是转型。华致酒行需要调整产品结构，降低对名酒的依赖，将更多的精力和资源放在自有品牌以及一些独家定制的产品上面。
华致酒行也已经意识到了转型的必要性，今年上半年推出了华致优选自有酒水产品。这样能够将定价权掌握在自己手中，不用再受制于名酒的价值，有利于提升产品的毛利率。企业后续还应当加大产品的开发力度，做出一个具有差异化特色的产品矩阵，以专属产品立足市场。
（图源：网络）
2、拥抱即时零售，重塑渠道价值
线下传统酒水门店的获客能力越来越弱，线上即时零售，已经成为酒水消费的主流渠道，这也是华致酒行翻盘的重要突破口。现在企业不仅搭建自有线上销售渠道，还主动推动全国线下门店入驻各大主流即时零售平台，全面打通线上履约链路。
华致酒行最大的优势就是它的线下门店点位密集而且遍布全国，所以可以考虑将线下门店作为履约仓库，和即时零售绑定在一起，以达到快速履约的目的。
3、从“坐商”变“行商”，强化终端服务能力
这一行业已经进入了深度调整期，市场泡沫会逐渐被挤压破裂，所以赚差价的老旧模式肯定会被淘汰。从华致酒行上半年的数据来看，它已经在主动清理库存，存货规模从上半年年初的23.85亿元下降到了16.33亿元。
未来，酒水流通行业看的不是谁货多，想要存活下去，靠的是终端的动销能力。华致酒行必须摒弃囤货赚差价的模式，提升对消费者的服务水平，靠服务赚取收益，这样才能够帮助企业穿越周期。
结语
这两年来，不只有华致酒行在逐渐衰落，整个传统名酒流通行业的经销商都不太好过。对于他们来说，已经不能再固守以前的盈利模式，否则就会被市场淘汰。经销商要做的是转型成服务商，这才是长久存活下去的唯一出路。
